CCME11 - Canuma Capital Multiestrategia Fii

A liquidação tática das posições em ALOS3 e IGTI11 gerou um ganho de capital de R$ 2,4 milhões, elevando o resultado gerencial de novembro para R$ 0,122/cota, o maior patamar histórico do veículo. Em paralelo à rotação na carteira de ações, que reverteu a queda do mês anterior e entregou alta de 3,9%, houve a alocação primária de R$ 20 milhões no CRI JMD (IPCA+ 10,22% a.a.). Na operação direta, o KASA Vila Olímpia apresentou leve retração, com a ocupação caindo de 81% para 79% e o aluguel médio recuando de R$ 115/m² para R$ 114/m². O Shopping Jardim Sul manteve a ocupação estável em 97,8%, registrando crescimento de 18% no NOI de outubro na comparação anual, uma desaceleração frente aos 23% do mês anterior. O dividend yield anualizado ajustou levemente para 11,6%, com o P/VP inalterado em 0,83.

O forte avanço do NOI no Shopping Jardim Sul e o recebimento de juros trimestrais impulsionaram o resultado gerencial de outubro para R$ 0,093/cota, superando a distribuição mantida em R$ 0,084/cota e revertendo a pressão vista no mês anterior. O dividend yield anualizado subiu de 11,4% para 11,7%, enquanto o indicador P/VP recuou levemente para 0,83. No portfólio imobiliário direto, o KASA Vila Olímpia manteve a ocupação estabilizada em 81%, mas registrou alta no aluguel médio, passando de R$ 113/m² para R$ 115/m². O Shopping Jardim Sul apresentou leve alta na ocupação (97,8%) e um salto expressivo de 23% no NOI de setembro na comparação anual, impulsionado pela recuperação de inadimplência, contrastando fortemente com a queda de 2% do mês anterior. A carteira de FIIs e Ações, que vinha de alta, recuou 0,6% no mês, motivando uma rotação tática com a liquidação total das posições em KORE11, TOPP11 e GZIT11 para mitigar riscos de pressão vendedora.

A defasagem do IPCA nos meses de julho e agosto pressionou o resultado gerencial de setembro, que recuou para R$ 0,075/cota, ficando abaixo da distribuição mantida em R$ 0,084/cota e consumindo parte das reservas acumuladas. O dividend yield anualizado apresentou leve avanço na margem, passando de 11,3% para 11,4%, enquanto o indicador P/VP recuou de 0,86 para 0,85. No portfólio imobiliário direto, a ocupação do KASA Vila Olímpia ajustou-se para 81% em setembro (frente aos 83% de agosto), com o aluguel médio estabilizado em R$ 113/m². O Shopping Jardim Sul manteve a ocupação em 97,7%, mas registrou queda de 2% no NOI de agosto na comparação anual, contrastando com a alta de 0,5% vista no mês anterior, apesar do crescimento de 5,6% nas vendas totais. A carteira líquida de FIIs e Ações seguiu como vetor positivo, entregando alta de 4,3% no mês, com destaque contínuo para as posições em empresas de shopping center.

A alocação tática de R$ 7 milhões nos fundos PVBI11 e GRUL11 e a forte recuperação das ações de shoppings ditaram o ritmo do CCME11 em setembro de 2025. O dividend yield anualizado recuou levemente de 11,5% para 11,3%, enquanto o indicador P/VP apresentou melhora marginal, passando de 0,85 para 0,86. No portfólio imobiliário direto, a ocupação do KASA Vila Olímpia confirmou a expectativa de retomada e atingiu 83% em agosto (+6 p.p. frente a julho), impulsionada pelo retorno das aulas no Insper, com o aluguel médio batendo R$ 113/m². O Shopping Jardim Sul manteve a resiliência com 97,7% de ocupação, embora o NOI de julho tenha registrado um crescimento tímido de 0,5% na comparação anual. Na contramão do mês anterior, a exposição em ações de shoppings (IGTI11, ALOS3 e MULT3) reverteu a queda e entregou forte valorização, impulsionando a performance da carteira líquida para +3,98% no mês.

A efetivação da alocação de R$ 25 milhões no CRI Mitre L'avenir e a distribuição de R$ 0,084 por cota reconfiguraram a dinâmica do CCME11 em agosto de 2025. O dividend yield anualizado apresentou leve avanço para 11,5%, enquanto o indicador P/VP recuou de 0,87 para 0,85. No portfólio imobiliário direto, a ocupação do KASA Vila Olímpia registrou 77% em julho, com projeção de retomada para 85% em agosto impulsionada pelo retorno do calendário acadêmico do Insper, mitigando a queda acentuada do período anterior. O Shopping Jardim Sul sustentou resiliência operacional com alta de 4,7% no NOI anualizado de junho e ocupação de 97,8%. Em contrapartida, a exposição tática em ações de shoppings (ALOS3, IGTI11 e MULT3) pressionou a carteira líquida, que amargou retração de 4,1% no mês, refletindo o ambiente macroeconômico restritivo.

A distribuição de R$ 0,086 por cota, impulsionada pelo fechamento do semestre, e a reversão positiva do NOI no Shopping Jardim Sul marcaram o mês, contrastando com a queda acentuada na ocupação do KASA Vila Olímpia. O P/VP do fundo avançou de 0,85 para 0,87, mantendo o dividend yield anualizado em 11,4%. A gestão postergou para agosto a alocação de R$ 25 milhões em um novo CRI indexado ao CDI e ampliou a exposição tática em ações de shoppings com um aporte de R$ 5 milhões.

A alocação tática em ações de shoppings e a liquidação total do segmento logístico em FIIs marcaram a movimentação do portfólio, enquanto o fundo entregou um resultado gerencial normalizado de R$ 0,080/cota. O P/VP recuou para 0,85, elevando o dividend yield anualizado para 11,4%. No portfólio físico, a ocupação do KASA Vila Olímpia ajustou-se para 80% devido à sazonalidade de meio de ano, e o Shopping Jardim Sul registrou forte alta de 20,9% nas vendas de abril, embora o NOI tenha contraído 6,2% na comparação anual. A gestão mantém o guidance de distribuição em R$ 0,084/cota e prepara a alocação de um novo CRI indexado ao CDI para julho.

A venda antecipada do Imóvel Aurora por R$ 18,5 milhões protagonizou o mês, gerando uma TIR de 17,4% a.a. e elevando o resultado gerencial para R$ 0,098/cota. O P/VP do fundo continuou sua trajetória de alta, passando de 0,85 para 0,88, o que comprimiu o dividend yield anualizado para 11,0%. A alocação em CRIs recuou levemente para 42% do PL. No portfólio físico, o KASA Vila Olímpia registrou ganho de 1 p.p. na ocupação, atingindo 85%, enquanto o Shopping Jardim Sul sofreu impacto do descasamento da Páscoa, revertendo a recuperação do mês anterior com uma queda de 2,7% no NOI de março na comparação anual.

A valorização da cota a mercado impulsionou o P/VP do fundo de 0,81 para 0,85, resultando em uma nova compressão do dividend yield anualizado, que recuou de 12,0% para 11,5%. A gestão manteve o guidance de distribuição entre R$ 0,08 e R$ 0,088 por cota até junho de 2025, suportada pelo carrego da carteira de CRIs (estável em 43% do PL) e pelo ganho de capital de R$ 220 mil auferido com a liquidação total da posição no FII BPML11. No portfólio físico, a ocupação do KASA Vila Olímpia estabilizou em 84%, enquanto o Shopping Jardim Sul apresentou recuperação pontual no NOI de fevereiro (+1,8% a/a), mitigando a queda acumulada no ano.

A redução do desconto patrimonial marcou o mês, com o indicador P/VP passando de 0,76 para 0,81, acompanhada por uma leve compressão no dividend yield, que recuou de 12,9% para 12,0% no acumulado de 12 meses. A alocação em CRIs apresentou recuo marginal para 43% da carteira, enquanto a taxa média do indexador IPCA avançou para 11,0% ao ano (ante 10,8%). O guidance de rendimentos foi revisado para cima em sua banda superior, projetando distribuições entre R$ 0,08 e R$ 0,088 por cota para o trimestre de abril a junho de 2025, impulsionado pelo carrego da parcela atrelada ao CDI. No portfólio físico, a ocupação do ativo KASA Vila Olímpia saltou 10 pontos percentuais, atingindo 84% após o período sazonal de férias, enquanto o Shopping Jardim Sul registrou queda pontual de 7% no NOI devido a descasamentos de recebimentos.

A alocação do CCME11 atinge 44% em CRIs e 30% em imóveis diretos, com o fundo negociando a um desconto de 24% (P/VP de 0,76) e entregando um dividend yield de 12,9% nos últimos 12 meses. O portfólio de crédito estruturado apresenta taxa média de CDI+ 2,9% e IPCA+ 10,8%, enquanto a gestão projeta rendimentos entre R$ 0,08 e R$ 0,085 para o próximo trimestre. No mês, foram alocados R$ 6,3 milhões em FIIs descontados nos segmentos de lajes corporativas, shoppings e residencial, aproveitando a assimetria de preços no mercado secundário.